摩根士丹利发布研报称，上调好意思团-W（03690）弥远（2027-28年）收入预测，以沟通中东的孝顺。该行现在莫得给以其他新举措（举例好意思团精选、国外等）任何价值，这意味着要是中东延长得到恶果，则有进一步的上行空间。该行的诡计价对应18倍2026年PE（面前为16倍）。该行预测好意思团将包揽海合会60亿好意思元/20%份额的外卖GMV，在2028年产生15亿好意思元的增量收入。

大摩主要不雅点如下：

在中国宏不雅经济不冷不热的情况下，在海合会阛阓的延长成为好意思团新的增长能源

该行瞻望2028年海合会外卖配送阛阓将达300亿好意思元，24-28年复合年增长率为15%。沙特TAM160亿好意思元，跨越阿联酋2倍（70亿好意思元）；在该行的独到评估框架中，沙特（34/45）、阿联酋（33/45）和科威特（29/45）是海合会中最具眩惑力的阛阓；瞻望好意思团下半年将插足阿联酋阛阓，其次是科威特和其他海合会国度。基准情境2028年60亿好意思元/20%GMV份额，高端情境为80亿好意思元/27%；海合会阛阓弥远UE为东说念主民币4，2元（比中国高2.8倍），色狼窝营业利润率占GMV的3%。

出海的弥留性

该行觉得，跟着政府的刺激步调愈加着重投资，浪掷复苏可能防守渐进式。因此，该行觉得，关于好意思团来说--在中国果真100%的中枢业务集中在贸易，而在外卖配送规模占据70-80%的老练阛阓份额--国外延长以寻找新的增长能源颠倒弥留。

该行觉得中东是一个有眩惑力的阛阓：（1）阛阓增长苍劲，2024-28年复合年增长率估量为+15%（比拟之下，英国约+5%，中国约+8%，好意思国约+8%）；（2）线上食物渗入率束缚上涨（2028年估量约31%6）；（3）高盈利本事（高AOV、高抽成率、低派送本钱）；（4）阛阓较为散播，存在整合空间；（5）成心的东说念主口特征（高度城市化、束缚增多的年青东说念主口和女性劳能源等）在海湾阿拉伯国度勾通委员会（简称“海合会”）国度中，该行的独到评估框架将沙特阿拉伯（34/45）、阿联酋（33/45）和科威特（29/45）细目为最具眩惑力的三大阛阓。

要拿获60亿好意思元的GMV，在海合会国度300亿好意思元的TAM中占20%的份额：在该行的初次海合会外类模子（答复）中，该行预测2028年的在线外卖配送阛阓范围将达到300亿好意思元，即2024-28年的CAGR为15%。该行的实地访问标明，沙特阿拉伯（沙特）--最大的海合会阛阓（到2025年将达到100亿好意思元），是阿联酋的2倍以上--比该行预期的还要大--好意思团（Keeta）插足该阛阓饱读动了新用户的摄取。Keeta在沙特的延长颠倒赶快，现在在三个月内延长至9个城市，订单份额瞻望达到10%。该行瞻望Keeta将在2025年下半年插足阿联酋，其次是科威特和其他海合会国度。在该行的基准情境下，瞻望到2028年其GMV将达到60亿好意思元，即20%的份额。在该行的高端情境下为80亿好意思元/27%的GMV份额。要是Keeta延长到即时零告规模，该行觉得GMV还有进一步上涨的空间。

在中国内地和香港得到的生效

该行从好意思团在中国内地和香港的生效中看到其中枢上风在于（1）修复在其宽敞的东说念主工智能手艺平台之上的出奇践约本事；（2）极其高效的本钱结构，使其不祥兑现盈利--即使平均订单价值较低、漂泊率低--除了派送和营销开销外，惩办本钱颠倒有限；（3）不祥快速插足阛阓，具有较高的开销本事和意愿；（4）具有考究的本质纪录的高惩办质地。

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